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（写真：years/イメージマート）
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（我妻 佳祐：ミニマル金融研究所代表）
この記事が出ている頃は選挙期間も終盤でしょうか。この選挙で金融関係者が注目している争点として、今後の財政政策が金利に与える影響があると思います。
衆議院が解散された1月23日にこんな記事が出ました。
◎金融庁が大手生保の債券含み損など調査、金利上昇受けて－関係者（Bloomberg）
記事によれば、大手生保4社（日本生命、第一生命、明治安田生命、住友生命）の保有する国債の含み損は2025年9月時点で11兆円を超え、さらなる金利上昇で含み損はいっそう膨らんでいる可能性が高く、金融庁が大手生保に含み損の金額や対応方針などについて調査を行ったということです。
2024年度末の大手生保の純資産の合計は約18兆円で、同時点の国債の含み損は約8.5兆円であったため、半年間で2.5兆円ほど純資産にマイナスの影響があったことになります。
このペースで含み損が拡大していけば生命保険会社が債務超過に陥ってしまうのではないかと思われるかもしれませんが、それはやや早計です。実態としては、生命保険会社は金利上昇で損失を出しているどころか、むしろ大きく利益を出している状況にあります。
どういうカラクリなのか少し解説してみたいと思います。
国債の含み損とは？
さて、そもそも国債の含み損とはなんなのでしょうか？
債券価格は金利によって決まります。ここから数理ファイナンスの基礎の話が続くので、結論だけ知りたいという方は飛ばしていただいて構いません。
