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ロシアのバランスシートの決定的な弱点
ロシア中銀の『年報』より最新2023年のバランスシートの構成を抜粋すると、外貨建て資産（含む貴金属）が資産サイドの8割以上を占める圧倒的な存在であることが分かる（図表2）。
【図表2 ロシア中銀のバランスシート（2023年末、億ルーブル）】
（出所）ロシア中銀ギャラリーページへ
1971年に米国がドルと金の兌換を停止して以降、国際通貨体制は管理相場制度に移行している。現在、少なくとも主要国の中銀は量的緩和政策を行ったこともあり、実質的に「国債本位制（国債の信用力を担保に通貨を発行する体制）」の下で通貨を発行している。
つまり、主要国の中銀のバランスシートの資産サイドの圧倒的な部分は、自国の国債である。
例えば、米連銀準備制度理事会（FRB）の場合、2024年末で資産サイドの63%が米国債である。日銀の場合はさらに高い77.8%だ。両国の場合、財務省が外貨準備や金準備を潤沢に保有しており、それが国債の信用力に反映されている側面もあるが、とはいえ基本的には、国債の信用力に担保されて通貨が発行される仕組みである。
それに比べると、ロシア中銀の場合、外貨建て資産がバランスシートの83%を占めている。言い換えれば、通貨ルーブルの信用力は、中銀が保有する外貨建て資産（外貨準備）に担保されていることになる。実質的に、ロシアは「外貨本位制」と称してもいいだろう。
同様にトルコも、外貨建て資産が中銀のバランスシートのおおよそ67%を占めている。
