画像は生成AIで作成
目次

（英フィナンシャル・タイムズ紙　2025年12月15日付）

　人工知能（AI）狂騒曲が大きな話題になるなか、「バブルの話題のバブル」についてのジョークが飛び交い始めた。

「Bワード」とともにAIを調べるグーグル検索が急増し、市場のムードは熱狂的なように感じるが、こうしたソフトな指標以外にはバブルを測る標準的な指標はない。

AI相場はバブルか否か

　筆者が使うテストは4つの「O」に的を絞っている。

「Overvaluation（過剰なバリュエーション）」「over-ownership（過剰所有）」「over-investment（過剰投資）」、そして「over-leverage（過剰借り入れ）」だ。

　AIが今、どのようなスコアになるか見ていこう。

過剰なバリュエーション

　古くは1970年代の金（ゴールド）バブルや1990年代終盤のインターネットブームにさかのぼる大きなバブルでは、インフレ調整後の価格が10～15年間で10倍に上昇した。米国のテック株は最近、この節目を突破した。

　さらに、過去1世紀のバブルの研究によると、バブルの中核をなす産業が2年間で市場全体のパフォーマンスを100％上回った時、バブル崩壊の確率が50％以上に高まる。AI関連銘柄はこの転換点にも迫っている。

　こうした劇的な相場上昇は米国株の長期バリュエーション（株価評価）を史上最高レベルに近いところまで押し上げている。

　AIは過去の技術革命よりも劇的に成長率を押し上げるし、バリュエーションは1999～2000年の方が極端に高かったため、これは問題にならないと言う人もいる。

　だが、歴史が何らかの指針になるとすれば、あの当時、バリュエーションと価格は真っ赤なバブル警告サインを発していた。