（英エコノミスト誌　2022年5月21日号）

暗号資産の下落が止まらない
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ステーブルコインから別のステーブルコインへの資金逃避が生じている。

　今年は金融市場にとってひどい年になっているが、暗号資産（仮想通貨）にとっては本当に過酷な年になっている。

　昨年11月に3兆ドル近くに達していた暗号資産の時価総額の合計は急減し、今では1兆3000億ドルにとどまる。

　ビットコインは5月18日に約2万9000ドルで売買されており、11月に記録した過去最高値の40％相当でしかない。同じ暗号資産イーサも同じくらい派手に下落している。

　暗号資産取引所の運営会社で、暗号資産関連株では筆頭格のコインベースの時価総額は、半年前には790億ドルだった。

　それが今ではわずか140億ドルで、「必要な社員の数を見直している最中」だ。

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　この急落は米連邦準備理事会（FRB）の利上げ開始とともに進んでいる。ハイテク株、ハイイールド債、その他の高リスク資産も失速している。

　だが、もっと深い理由から、暗号資産の急落は興味深い。システムの「配管」の脆弱さが露わになっているのだ。

銀行と「オン・ブロックチェーン」の架け橋

　問題が生じているのはステーブルコインという、その価値がほかの通貨（多くは米ドル）にペッグ（固定）されているタイプの暗号資産の市場だ。

　最大規模を誇るのがテザーとUSDコイン（USDC）で、ステーブルコインの時価総額をすべて足し合わせると約1700億ドルになる。

　ステーブルコインは米ドルなどが使われる従来型の銀行と、暗号資産が使われる「オン・ブロックチェーン」の世界との橋渡し役を担う。

　時価総額が特に大きいものは、取引所での暗号資産同士の売買の基盤としても利用されている。

　ステーブルコインとして4番目に大きな時価総額を誇っていたテラは5月9日から値崩れし始めた。

　すると、1対1で米ドルと連動するはずのテザーに下落圧力が加わり、5月12日に1テザー＝95セントに下がった。

　それ以来、約91億ドル相当のテザーが償還され、現金で引き出されている。

　暗号資産に関係する技術（そして専門用語）は最新式なのかもしれないが、こうした出来事は金融史を学んだ人にはおなじみだ。

　銀行取り付けの前触れとなる信認の危機にそっくりなのだ。