過去20年の金の年平均リターンは約10%

　投資家が金を求める最大の理由は、様々な投資リスクに同時に対応できる点であるが、その中でも、特に関心が高いのは、テールリスク（想定外の暴騰・暴落が起きるリスク）および分散リスクに対するヘッジ機能である。

　ブラックマンデー、9・11、リーマン・ショック、ユーロソブリン危機など、過去のテールリスク・イベント発生時に混乱した株式市場とは対照的に、金は極めて堅調なパフォーマンスを上げていることは検証されている（図表2参照）。今回の新型コロナウイルス発生においても、金価格は年初から25%超上昇しており、苦境に立たされている他資産との違いは鮮明である。

【図表2】投資家が金を求める理由 ～テールリスクに強い
【図表2】投資家が金を求める理由 ～テールリスクに強い VIXは1990年1月以降のみ利用可能。それ以前の出来事については、 代替として30日のS&P 500ボラティリティの年率換算値を用いる。
適用した期間:ブラックマンデー:1987年9月～1987年11月、 LTCM:1998年8月、 9.11:2001年9月、2002年リセッション:2002年3月～2002年7月、 グレートリセッション:2007年10月～2009年2月、第一次公的債務危機:2010年1月～2010年6月、第二次公的債務危機:2011年2月～2011年10月、Brexit:2016年6月23日～2016年6月27日、2018年景気減速:2018年10月～2018年12月。
出所：ブルームバーグ、ワールド ゴールド カウンシル
ワールド ゴールド カウンシル レポート: 「戦略的資産としての金の重要性」2020年5月より

　また、金は他主要資産との相関が低く、値動きも異なるため、ポートフォリオに加えると、投資分散効果が得られることもよく知られている。マイナス金利・低金利が持続する環境において、債券投資がより困難になり、これまでのようにポートフォリオに分散効果を提供できないため、金を代替して加える動きも見られる。

　一方、金は保有してもキャッシュフローを生まないとの指摘がよくあるが、トータル・リターンで見れば、過去20年の金の平均年間リターンは約10%、株式や債券よりも高い。過去10年や過去5年で見た場合でも、それぞれ6%および3.5％ほどあり、底堅いリターンが期待できるため、金の投入はポートフォリオのリスク調整後リターンの向上を目指す投資家のニーズにも応えられる（図表3参照）。

【図表3】投資家が金を求める理由 ～ポートフォリオのリスク調整後リターンが上昇
【図表3】投資家が金を求める理由 ～ポートフォリオのリスク調整後リターンが上昇* リスク調整後リターンとは、ポートフォリオのリターンを年率換算した変動幅で除したものであり、2009年12月31日～2019年12月31日の円建てトータルリターン指数と以下のベンチマークに基づく。想定した平均ポートフォリオの資産構成は、企業年金連合会が2019年1月18日に実施した調査に基づく（2017年度のデータを使用）。資産構成は株式35% (MSCIコクサイが20%、MSCI日本指数が15%)、債券55% (JPモルガンGB旧本社債が30%、バークレイズ・グローバル総合社債が20%、JPモルガン日本キャッシュ・インデックスが5%)、オルタナティブ資産10%（ヘッジファンド・リサーチ絶対リターン指数が6%、東証のTOPIX不動産業指数が2%、S&P上場プライベートエクイティ指数が2%）であり、円建てトータルリターンに基づく。金のパフォーマンスはLBMA金価格（円建て）に基づき、 2.5%、7.5%、10%の金をポートフォリオに組み入れた際には、全資産を比例して圧縮した。
出所：ブルームバーグ、ICEベンチマーク・アドミニストレーション、 ワールド ゴールド カウンシル