新興国への投資というと儲かるというイメージを持つ人が多いかもしれない。しかし、経済がドンドン伸びているんだから、そこの企業に投資すれば、誰でも儲かるだろう、という考え方には大きな誤解がある。新興国へのファンド投資というのは、それほど容易なものではない。

　ファンドというと堅苦しく感じる方もいると思うが、今回はベトナムを含む新興国の状況を、ファンド投資という視点から概観してみたい。

　私の勤務するDI（ドリームインキュベータ）は、DIアジア産業ファンドという50億円のファンドをベトナムで運用している（設立は2010年）。

　これまで、3つの現地企業に投資をしている。粉ミルクメーカー（ヌティフード）、医療機器の卸（Japan Viet Medical Instruments）、医薬品の卸兼薬局チェーン（Santedo）の3社だ。それぞれ、各業界の大手企業である。

　これらの会社の株式に投資し、経営をサポートしつつ、将来的に投資時よりも高い株価で売却する。これが、いわゆるPE（プライベートエクイティ）ファンドの基本的な仕事である。

　実は、ベトナムの場合、過去5年前後以内に現地企業向けに投資をしてきたファンドで、プラスのリターンを上げられそうなファンドは、全体の1割にも満たないと言われている。意外に思われるかもしれないが、殆どのファンドが儲かっていない（我々のファンドは、今のところ相対的には順調）。

リーマンショック前後のファンドは苦戦

　6年前の2007年当時、ベトナム経済は、バブルの絶頂にあった。

　典型的な例は不動産。ホーチミン市内の高層マンションを建設前に売りに出すと、徹夜組を含めて、マンションの販売オフィスの前には長蛇の列ができる。朝8時の販売開始と同時に、あっという間に売り切れ。

　そして、運良く部屋を購入できた人は、列の後ろに並んでいる人に、その部屋（を買う権利）を速攻で売る。その時点で、なんと、既に10％値上がりしているという異常な状況だった。

マンション購入のため札束を掲げて列に並んでいた人（写真提供：筆者、以下同）
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　このマンション、決して価格は安くない。100m2で3000万～5000万円ぐらいする。つまり、後ろの列の人に売った人は、列に早く並んだというだけで、300万～500万円も儲かる。

　「俺はキャッシュで買えるぞ」とアピールするために、ドルの札束を見せつつ、列に並んでいる人もいると言われている（当時、実際に列に並んでいたDIベトナムのシニアスタッフ2人からの証言）。